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Coût moyen pondéré du capital (WACC)

Calcule le coût moyen de financement d'une entreprise, en tenant compte à la fois de la dette et des capitaux propres, pondérés par leur proportion dans la structure du capital.

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W A C C = (\frac{E}{V}) \cdot R_{e} + (\frac{D}{V}) \cdot R_{d} \cdot (1 - T_{c})

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Core idea

Overview

Le coût moyen pondéré du capital (WACC) représente le taux de rendement moyen qu'une entreprise s'attend à payer à tous ses apporteurs de capitaux (dette et capitaux propres) pour financer ses actifs. C'est une mesure essentielle utilisée en budgétisation des investissements pour actualiser les flux de trésorerie futurs des projets potentiels, en s'assurant que le rendement attendu du projet dépasse le coût de son financement. Le WACC reflète le niveau de risque des activités globales d'une entreprise et sa structure du capital.

When to use: Appliquez le WACC comme taux d'actualisation pour évaluer de nouveaux projets d'investissement, en particulier lorsque le profil de risque du projet est similaire à celui des opérations existantes de l'entreprise. Il est également utilisé dans la valorisation d'entreprise (par ex., modèles Discounted Cash Flow) et pour évaluer la santé financière globale et le coût du capital d'une entreprise. Assurez-vous d'utiliser les valeurs de marché pour les composantes de capitaux propres et de dette.

Why it matters: Le WACC est fondamental pour prendre de bonnes décisions de budgétisation des investissements, car il fournit le taux de rendement minimum acceptable qu'un projet doit générer pour créer de la valeur pour les actionnaires. Un WACC bien calculé aide les entreprises à allouer efficacement leur capital, à optimiser leur structure du capital et, en fin de compte, à accroître la richesse des actionnaires.

Symbols

Variables

E = Market Value of Equity, D = Market Value of Debt, V = Total Market Value of Firm, $R_{e}$ = Cost of Equity, $R_{d}$ = Cost of Debt

E

Market Value of Equity

D

Market Value of Debt

V

Total Market Value of Firm

R_{e}

Cost of Equity

R_{d}

Cost of Debt

T_{c}

Corporate Tax Rate

WACC

Weighted Average Cost of Capital

Walkthrough

Derivation

Formule : Coût moyen pondéré du capital (WACC)

Le WACC représente le coût moyen du financement des actifs d'une entreprise, pondéré par la part de chaque composante (capitaux propres et dette) dans sa structure de capital.

La structure du capital de l'entreprise (ratio d'endettement) reste constante.
Les valeurs de marché sont utilisées pour les capitaux propres et la dette, et non les valeurs comptables.
Le taux d'imposition des sociétés est constant et applicable aux paiements d'intérêts.

Identifier les composantes du capital et leurs coûts :

Une entreprise finance généralement ses opérations par des capitaux propres (par exemple, des actions ordinaires) et de la dette (par exemple, des obligations). Chaque composante est associée à un coût : $R_{e}$ pour les capitaux propres (rendement exigé par les actionnaires) et $R_{d}$ pour la dette (taux d'intérêt payé aux prêteurs).

Cost of Equity (R_{e}), Cost of Debt (R_{d})

Déterminer les poids selon la valeur de marché :

La valeur de marché totale de l'entreprise ( $V$ ) est la somme de la valeur de marché des capitaux propres ( $E$ ) et de la valeur de marché de la dette ( $D$ ). Les poids sont la proportion des capitaux propres ( $E / V$ ) et de la dette ( $D / V$ ) dans la structure totale du capital.

V = E + D ⟹ \frac{E}{V} and \frac{D}{V}

Prendre en compte le bouclier fiscal de la dette :

Les paiements d'intérêts sur la dette sont généralement déductibles d'impôts. Cela crée un « bouclier fiscal » qui réduit le coût effectif de la dette. $T_{c}$ étant le taux d'imposition des sociétés, le coût de la dette après impôt est $R_{d}$ multiplié par $(1 - T_{c})$ .

R_{d} \cdot (1 - T_{c})

Combiner les coûts pondérés après impôt :

Le WACC est calculé en multipliant le coût de chaque composante du capital par son poids respectif selon la valeur de marché, puis en additionnant ces coûts pondérés. La composante des capitaux propres est pondérée par $E / V$ et multipliée par $R_{e}$ . La composante de la dette est pondérée par $D / V$ et multipliée par son coût après impôt, $R_{d} (1 - T_{c})$ .

W A C C = (\frac{E}{V}) \cdot R_{e} + (\frac{D}{V}) \cdot R_{d} \cdot (1 - T_{c})

Result

W A C C = (\frac{E}{V}) \cdot R_{e} + (\frac{D}{V}) \cdot R_{d} \cdot (1 - T_{c})

Source: Ross, Westerfield, & Jaffe, Corporate Finance, 12th Edition, McGraw-Hill Education.

Free formulas

Rearrangements

Solve for $E$

Isoler E (Market Value of Equity)

E = V \cdot \frac{W A C C - ( \frac{D}{V} ) \cdot R _{d} \cdot ( 1 - T _{c} )}{R _{e}}

Pour faire de $E$ le sujet, isolez le terme de la composante capitaux propres, puis multipliez par $V$ et divisez par $R_{e}$ .

Difficulty: 3/5

Solve for $D$

Isoler D (Market Value of Debt)

D = V \cdot \frac{W A C C - ( \frac{E}{V} ) \cdot R _{e}}{R _{d} \cdot ( 1 - T _{c} )}

Pour faire de $D$ le sujet, isolez le terme de la composante dette, puis multipliez par $V$ et divisez par $R_{d} (1 - T_{c})$ .

Difficulty: 3/5

Solve for $V$

Isoler V (Total Market Value of Firm)

V = \frac{E \cdot R _{e} + D \cdot R _{d} \cdot ( 1 - T _{c} )}{W A C C}

Pour faire de $V$ le sujet, multipliez les deux côtés par $V$ , puis divisez par WACC, en supposant que $V = E + D$ est utilisé pour simplifier les fractions.

Difficulty: 3/5

Solve for $R_{e}$

Isoler $R_{e}$ (Cost of Equity)

R_{e} = \frac{W A C C - ( \frac{D}{V} ) \cdot R _{d} \cdot ( 1 - T _{c} )}{( \frac{E}{V} )}

Pour faire de $R_{e}$ le sujet, isolez le terme contenant $R_{e}$ puis divisez par son coefficient $(E / V)$ .

Difficulty: 2/5

Solve for $R_{d}$

Isoler $R_{d}$ (Cost of Debt)

R_{d} = \frac{W A C C - ( \frac{E}{V} ) \cdot R _{e}}{( \frac{D}{V} ) \cdot ( 1 - T _{c} )}

Pour faire de $R_{d}$ le sujet, isolez le terme contenant $R_{d}$ puis divisez par son coefficient $(D / V) (1 - T_{c})$ .

Difficulty: 2/5

Solve for $T_{c}$

Isoler $T_{c}$ (Corporate Tax Rate)

T_{c} = 1 - \frac{W A C C - ( \frac{E}{V} ) \cdot R _{e}}{( \frac{D}{V} ) \cdot R _{d}}

Pour faire de $T_{c}$ le sujet, isoler le terme $(1 - T_{c})$ , puis résoudre pour $T_{c}$ .

Difficulty: 3/5

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Visual intuition

Graph

Le graphique forme une courbe hyperbolique car la valeur marchande totale de l'entreprise apparaît au dénominateur, ce qui signifie que la courbe s'approche des axes sans jamais les toucher. Pour un étudiant en finance, cette forme illustre que lorsque la valeur marchande totale de l'entreprise augmente, le coût moyen pondéré du capital diminue, reflétant la manière dont les grandes entreprises peuvent bénéficier d'un coût de financement relatif plus bas. La caractéristique la plus importante de cette courbe est que le coût moyen pondéré du capital n'atteint jamais zéro, ce qui signifie qu'une entreprise sera toujours confrontée à un certain coût de financement, quelle que soit l'importance de sa valeur marchande totale.

Graph type: hyperbolic

Why it behaves this way

Intuition

Le WACC peut être visualisé comme une moyenne financière pondérée, où les coûts des capitaux propres et de la dette sont combinés proportionnellement à leurs valeurs de marché dans la structure du capital de l'entreprise, le coût de la dette étant réduit par la relation.

Term

Le taux de rendement moyen qu'une entreprise s'attend à payer à tous ses détenteurs de titres (dette et capitaux propres) pour financer ses actifs.

Le rendement minimum qu'un projet doit générer pour couvrir ses coûts de financement, agissant comme un « taux de rendement minimal ».

Term

La valeur de marché totale des capitaux propres d'une entreprise (par exemple, actions en circulation multipliées par le cours actuel de l'action).

Représente l'évaluation par le marché de la part de propriété du capital de l'entreprise.

Term

La valeur de marché totale de la dette productive d'intérêts d'une entreprise (par exemple, valeur de marché des obligations, prêts).

Représente la valorisation par le marché de la partie empruntée du capital de l'entreprise.

Term

La valeur totale de marché du financement de l'entreprise, calculée comme la somme de la valeur de marché des capitaux propres (E) et de la valeur de marché de la dette (D).

La valeur totale de marché de tout le capital à long terme utilisé par l'entreprise.

Term

La proportion de la structure totale du capital de l'entreprise qui est financée par les capitaux propres.

L'importance relative ou le « poids » des capitaux propres dans le calcul du coût global.

Term

La proportion de la structure totale du capital de l'entreprise qui est financée par la dette.

L'importance relative ou le « poids » de la dette dans le calcul du coût global.

Term

Le coût des capitaux propres, représentant le rendement exigé par les investisseurs en actions pour compenser le risque de leur investissement.

Le taux de rendement attendu que les actionnaires exigent pour détenir les actions de l'entreprise.

Term

Le coût de la dette, représentant le taux d'intérêt actuel du marché qu'une entreprise paierait sur une nouvelle dette.

Le taux d'intérêt effectif que les prêteurs facturent à l'entreprise avant de prendre en compte les avantages fiscaux.

Signs and relationships

(1 - T_c): Ce terme tient compte de l'avantage du « bouclier fiscal » de la dette. Les paiements d'intérêts sur la dette sont déductibles fiscalement, réduisant le revenu imposable de l'entreprise et donc son impôt. Multiplier le coût de la dette ( $R_{d}$ ) par (1 - $T_{c}$ )

Free study cues

Insight

Canonical usage

Tous les taux financiers (coût des capitaux propres, coût de la dette, taux d'imposition) et le WACC résultant sont sans dimension, généralement exprimés en décimales pour le calcul et souvent exprimés en pourcentages.

Dimension note

Toutes les composantes représentant des coûts ( $R_{e}$ , $R_{d}$ ), les taux d'imposition ( $T_{c}$ ) et les proportions de la structure du capital (E/V, D/V) sont des rapports ou taux sans dimension. Le WACC final est également un taux sans dimension.

One free problem

Practice Problem

Une entreprise a une valeur de marché des capitaux propres (E) de 500 millions de dollars et une valeur de marché de la dette (D) de 200 millions de dollars. Le coût des capitaux propres ( $R_{e}$ ) est de 12 %, le coût de la dette ( $R_{d}$ ) est de 6 %, et le taux d'imposition des sociétés ( $T_{c}$ ) est de 30 %. Calculez le CMPC (Coût Moyen Pondéré du Capital) de l'entreprise.

Hint: Rappelez-vous de calculer d'abord la valeur totale de l'entreprise (V) et d'appliquer l'avantage fiscal au coût de la dette.

The full worked solution stays in the interactive walkthrough.

Where it shows up

Real-World Context

Une grande entreprise utilise son WACC pour déterminer si une cible d'acquisition proposée est financièrement viable en actualisant les flux de trésorerie projetés de la cible.

Study smarter

Tips

Utilisez toujours les valeurs de marché pour E (capitaux propres) et D (dette), et non les valeurs comptables.
Le coût de la dette ( $R_{d}$ ) doit être après impôt parce que les paiements d'intérêts sont déductibles fiscalement.
Le coût des capitaux propres ( $R_{e}$ ) peut être estimé à l'aide de modèles comme le Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Le WACC suppose une structure du capital et un profil de risque constants pour les projets évalués.

Avoid these traps

Common Mistakes

Utiliser les valeurs comptables au lieu des valeurs de marché pour les capitaux propres et la dette.
Oublier d'appliquer l'avantage fiscal au coût de la dette.
Utiliser le WACC pour actualiser des projets ayant des profils de risque significativement différents du profil moyen de l'entreprise.

Common questions

Frequently Asked Questions

Le WACC représente le coût moyen du financement des actifs d'une entreprise, pondéré par la part de chaque composante (capitaux propres et dette) dans sa structure de capital.

Appliquez le WACC comme taux d'actualisation pour évaluer de nouveaux projets d'investissement, en particulier lorsque le profil de risque du projet est similaire à celui des opérations existantes de l'entreprise. Il est également utilisé dans la valorisation d'entreprise (par ex., modèles Discounted Cash Flow) et pour évaluer la santé financière globale et le coût du capital d'une entreprise. Assurez-vous d'utiliser les valeurs de marché pour les composantes de capitaux propres et de dette.

Le WACC est fondamental pour prendre de bonnes décisions de budgétisation des investissements, car il fournit le taux de rendement minimum acceptable qu'un projet doit générer pour créer de la valeur pour les actionnaires. Un WACC bien calculé aide les entreprises à allouer efficacement leur capital, à optimiser leur structure du capital et, en fin de compte, à accroître la richesse des actionnaires.

Utiliser les valeurs comptables au lieu des valeurs de marché pour les capitaux propres et la dette. Oublier d'appliquer l'avantage fiscal au coût de la dette. Utiliser le WACC pour actualiser des projets ayant des profils de risque significativement différents du profil moyen de l'entreprise.

Une grande entreprise utilise son WACC pour déterminer si une cible d'acquisition proposée est financièrement viable en actualisant les flux de trésorerie projetés de la cible.

Utilisez toujours les valeurs de marché pour E (capitaux propres) et D (dette), et non les valeurs comptables. Le coût de la dette ($R_d$) doit être après impôt parce que les paiements d'intérêts sont déductibles fiscalement. Le coût des capitaux propres ($R_e$) peut être estimé à l'aide de modèles comme le Capital Asset Pricing Model (CAPM). Le WACC suppose une structure du capital et un profil de risque constants pour les projets évalués.

Yes. Open the Coût moyen pondéré du capital (WACC) equation in the Equation Encyclopedia app, then tap "Copy Excel Template" or "Copy Sheets Template" to copy a ready-to-paste spreadsheet template. Replace the example values with your own inputs.

References

Sources

Principles of Corporate Finance by Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, and Franklin Allen
Corporate Finance by Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, and Jeffrey Jaffe
Wikipedia: Weighted average cost of capital
Corporate Finance (12th ed.) by Ross, Westerfield, and Jaffe
Principles of Corporate Finance (13th ed.) by Brealey, Myers, and Allen
Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education, 2020.
Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe. Corporate Finance. 12th ed. McGraw-Hill Education, 2019.
Ross, Westerfield, & Jaffe, Corporate Finance, 12th Edition, McGraw-Hill Education.

Coût moyen pondéré du capital (WACC)

Overview

Variables

Derivation

Identifier les composantes du capital et leurs coûts :

Déterminer les poids selon la valeur de marché :

Prendre en compte le bouclier fiscal de la dette :

Combiner les coûts pondérés après impôt :

Rearrangements

Graph

Intuition

Insight

Practice Problem

Real-World Context

Tips

Common Mistakes

Related Formulas

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Cost of Debt

Net Present Value (NPV)

Frequently Asked Questions

Sources